繼“白酒雙雄”茅臺和五糧液公布財報后，白酒行業(yè)另外兩位重量級“選手”洋河與瀘州老窖也公布了成績單。在“洋河掉隊”的眾多聲討后，兩者誰更勝任白酒“探花”的寶座成為目前市場******的看點。

　　瀘州老窖VS洋河

　　4月28日晚間，瀘州老窖股份有限公司(以下簡稱瀘州老窖)和江蘇洋河酒廠股份有限公司(以下簡稱洋河)公布了2019年和2020年一季度成績單。

　　數(shù)據(jù)顯示，2019年，瀘州老窖實現(xiàn)營收158.17億元，同比增長21.15%，實現(xiàn)凈利潤46.42億元，同比增長33.17%；洋河實現(xiàn)營收231.26億元，同比下滑4.28%，實現(xiàn)凈利潤73.82億元，同比下滑9.02%。

　　2020年一季度，瀘州老窖實現(xiàn)營收35.52億元，同比下滑14.79%，實現(xiàn)凈利潤17.07億元，同比增長12.72%；洋河實現(xiàn)營收92.68億元，同比下滑14.89%，實現(xiàn)凈利潤40億元，同比下滑0.46%。

　　從目前發(fā)布財報的白酒企業(yè)來看，兩者的業(yè)績相對較穩(wěn)，與茅臺、五糧液疫情下仍強(qiáng)勢增長的勢頭不可同日而語，但仍可以傲視古井貢酒、老白干酒、水井坊等酒企。

　　值得注意的是，洋河2019年和2020年一季度雖都出現(xiàn)業(yè)績下滑，但好在公司不久前向資本市場拋出了一顆“炸彈”，給了投資者充足的心理準(zhǔn)備。2月29日，洋河業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計公司2019年營收、凈利潤分別同比下滑4.34%、9.53%。此外，洋河的2019年可謂“爆雷”的一年，經(jīng)歷股市不斷下挫、渠道壓貨嚴(yán)重、業(yè)績大幅下滑后，面對洋河如今遞交的成績單，眾多投資者反而表示“遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)期”。

　　也正因為如此，截至4月29日收盤，洋河報收99.1元/股，漲幅為7.81%，瀘州老窖報收79.09元/股，跌幅為4.13%。

　　“探花”爭奪戰(zhàn)

　　實際上，不像茅臺、五糧液能長期穩(wěn)坐“狀元”“榜眼”的寶座，白酒行業(yè)“探花”的寶座有多個種子選手。從“毛五劍”到“毛五瀘”再到“毛五洋”，白酒行業(yè)“探花”爭奪戰(zhàn)中大戲不斷上演。

　　在洋河上臺之前，瀘州老窖曾多年充當(dāng)白酒行業(yè)的“探花”。直到白酒新貴洋河“橫空出世”，憑借深度分銷模式創(chuàng)造了白酒行業(yè)少有的“洋河速度”。據(jù)悉，2003年洋河海之藍(lán)上市，之后“藍(lán)色經(jīng)典”系列在全國大小城市蔓延開來，2010年洋河以76.2億元的營收逆襲瀘州老窖奪得“老三”的席位。2012-2015年，白酒行業(yè)遭受重創(chuàng)，洋河、瀘州老窖也都出現(xiàn)不同程度下滑。

　　值得注意的是，洋河能奪得“老三”席位除了受益于自身深度分銷的模式，瀘州老窖犯下的近乎致命的錯誤也使其將寶座拱手相讓。據(jù)悉，2012年的瀘州老窖“心比天高”，曾一度抬高國窖1573身價，甚至凌駕于茅臺、五糧液之上，終釀成惡果。直到2016年，瀘州老窖才算回到正軌。2016年以來瀘州老窖狂飆突進(jìn)，并首次提出“重回前三”的目標(biāo)。2018年3月，瀘州老窖甚至提出了“2020年重回前三”的硬指標(biāo)。

　　從數(shù)據(jù)來看，2016年以來，瀘州老窖的增速明顯高于洋河。數(shù)據(jù)顯示，2016-2019年，瀘州老窖營收增速分別為20.35%、25.18%、25.6%、21.15%；凈利潤增速分別為30.87%、32.69%、36.27%、33.17%。同期洋河營收增速分別為7.04%、15.92%、21.3%、-4.28%；凈利潤增速分別為8.61%、13.73%、22.45%、-9.02%。

　　風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，因深度分銷模式崛起的洋河最終又掉到了營銷模式的“坑”里，在業(yè)四個看來，洋河的深度分銷模式是把雙刃劍，在帶領(lǐng)洋河走向高光時刻的同時，也埋下了渠道壓貨嚴(yán)重、產(chǎn)品價格體系混亂的“雷”。2019年以來，洋河不斷“爆雷”，無論收入、利潤增速，還是有白酒行業(yè)“蓄水池”之稱的預(yù)收賬款都令人大失所望，在資本市場更是不斷下挫。洋河是否會重蹈當(dāng)年瀘州老窖的“覆轍”，把行業(yè)“探花”寶座拱手相讓成為目前市場******的看點。

　　“寶座”花落誰家

　　2019年下半年以來，洋河下定決心清理渠道，從夢之藍(lán)、手工班開始控貨，后對全線產(chǎn)品進(jìn)行提價。不過，渠道清理本不是一朝一夕能見成效的，之后新冠肺炎疫情暴發(fā)，經(jīng)銷商出貨更是雪上加霜。據(jù)悉，4月10日洋河董秘在投資平臺回答投資者疑問時曾表示，渠道問題比較復(fù)雜，完全達(dá)到公司要求的庫存限額可能還需要一段時間。

　　在此背景下，市場對洋河多為“看空”，投資者對洋河2019年全年和2020年一季度的業(yè)績預(yù)期更是“涼涼”。因此，洋河如今遞交的下滑不算太大的業(yè)績才會讓眾多投資者高呼“遠(yuǎn)超預(yù)期”。

　　對此，白酒行業(yè)專家劉曉威對中國商報記者表示，盡管2019年洋河不斷“爆雷”，但仍有保持業(yè)績平穩(wěn)的“底盤”。他認(rèn)為，一方面雖然經(jīng)歷渠道動蕩，但目前洋河經(jīng)銷商團(tuán)隊仍然健全，銷售體系依舊完整；另一方面，洋河的高端產(chǎn)品占比不斷提升，夢之藍(lán)、手工班的市場份額不斷擴(kuò)大。

　　此外，洋河成績單中還有一個******的“亮點”，即“蓄水池”預(yù)收賬款的增長。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年末，洋河預(yù)收賬款金額為67.5億元，同比增長51%；截至2020年一季度末，洋河合同負(fù)債金額為64.3億元，相比年初67.5億元的金額基本保持平穩(wěn)(新修改會計準(zhǔn)則，預(yù)收賬款改為合同負(fù)債)，在一季度一眾酒企預(yù)收賬款下滑的背景下，洋河能保持“蓄水池”的平穩(wěn)也是不易。

　　那未來“探花”寶座會花落誰家呢？對此，白酒行業(yè)專家晉育鋒對中國商報記者坦言，瀘州老窖2020年重回前三的“壯志”恐難實現(xiàn)，2019年兩者的營收差距尚有近80億元，而瀘州老窖2019年全年營收只有158億元，2020年成功“突圍”難度太大。但從長期看，瀘州老窖多品牌軍團(tuán)作戰(zhàn)的模式和高度靈活的組織體系使其更有潛力。

　　對此，劉曉威表示認(rèn)同，他同時補(bǔ)充道，作為傳統(tǒng)名酒之一，瀘州老窖的品牌號召力和品牌影響力都優(yōu)于洋河，在核心消費(fèi)者心智占領(lǐng)方面更有優(yōu)勢。而洋河俘獲的更多是年輕消費(fèi)者，在原有的消費(fèi)群體方面很難實現(xiàn)突破。